6月14日凌晨四點(diǎn)，美股收盤。好未來(lái)（NYSE：TAL）股價(jià)下跌9.95%，報(bào)41.11美元，市值205.9億美元。相比較前一個(gè)交易日，其市值在一個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)了22億美元（折合人民幣約為145億元）。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日好未來(lái)最高跌幅達(dá)到15%，且一度影響了整個(gè)美股中的教育板塊，包括博實(shí)樂(lè)、達(dá)內(nèi)科技、新東方、海亮教育等都受到了不同程度的下挫。

　　渾水報(bào)告直指好未來(lái)財(cái)務(wù)欺詐

　　事件的起因是來(lái)自渾水公司（MuddyWatersResearch）創(chuàng)始人CarsonBlock在6月13日發(fā)布聲明稱，好未來(lái)欺詐性地創(chuàng)造利潤(rùn)，他正在做空好未來(lái)。

　　CarsonBlock認(rèn)為好未來(lái)是一家真實(shí)存在的公司，但至少?gòu)?016財(cái)年起，它已經(jīng)欺詐性地夸大了利潤(rùn)。該欺詐行為遍及培優(yōu)業(yè)務(wù)，并正在轉(zhuǎn)移到好未來(lái)的在線業(yè)務(wù)中。

　　在渾水發(fā)布的長(zhǎng)達(dá)71頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告中指出：“在2016財(cái)年到2018財(cái)年期間，好未來(lái)夸大了凈收入至少43.6%。我們對(duì)利潤(rùn)通脹的估計(jì)僅基于我們能夠量化的數(shù)據(jù)，欺詐性的利潤(rùn)通脹可能超過(guò)這一估計(jì)。我們估計(jì)好未來(lái)在此期間的累計(jì)凈收入利潤(rùn)僅為8.8%，而實(shí)際披露的數(shù)據(jù)為12.4%；我們估計(jì)好未來(lái)2016財(cái)年凈利潤(rùn)僅為10.4%，實(shí)際披露的數(shù)據(jù)為11.6%?！?/span>

　　第一財(cái)經(jīng)記者梳理了好未來(lái)發(fā)布的2017財(cái)年和2016財(cái)年的數(shù)據(jù)，2017財(cái)年好未來(lái)營(yíng)收10.43億美元，同比增長(zhǎng)68.3%，第四季度增長(zhǎng)80.7%。歸屬好未來(lái)的凈利潤(rùn)為1.148億美元，較上一財(cái)年增長(zhǎng)11.6%；2016財(cái)年其營(yíng)收為6.19億美元，和2015財(cái)年4.34億美元相比同比增加了42.9%，凈利潤(rùn)8510萬(wàn)美元，和2015財(cái)年的6720萬(wàn)美元相比增加了26.5%。

　　6月14日下午，好未來(lái)回應(yīng)稱，渾水報(bào)告中存在大量錯(cuò)誤、無(wú)依據(jù)的猜測(cè)以及惡意解讀。董事會(huì)與審核委員會(huì)將對(duì)指控進(jìn)行評(píng)估，并考慮采取適當(dāng)手段保護(hù)公司股東利益。

　　不過(guò)，渾水也在報(bào)告中稱：“好未來(lái)幾乎一定會(huì)反對(duì)我們的結(jié)論。我們建議投資者們謹(jǐn)記奧卡姆剃刀原則，即面對(duì)多種能作出同樣準(zhǔn)確的預(yù)言的理論，我們應(yīng)該挑選其中使用假定最少的；我們的這份報(bào)告羅列了好未來(lái)的許多謊言、混淆點(diǎn)和前后不一之處，如果好未來(lái)嘗試有選擇地為這些行為辯解，投資者們將會(huì)面對(duì)他們五花八門但不盡合理的解釋，而我們的解釋十分簡(jiǎn)單直接：他們?cè)旒倭??！?/span>

　　在渾水的報(bào)告中還提到了已經(jīng)破產(chǎn)的美國(guó)安然公司。該公司曾是一家位于美國(guó)得州的能源類公司，破產(chǎn)前曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一。安然最終在2001年宣告破產(chǎn)，超過(guò)兩萬(wàn)人因此失業(yè)，其精心策劃乃至于系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)造假丑聞?wù)痼@世界。安然當(dāng)時(shí)聘用的“安達(dá)信”會(huì)計(jì)師事務(wù)所曾名列世界“五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所”也因此解體，安然從此成為公司欺詐的象征。

　　教育中概股被渾水狙擊并非第一遭

　　值得注意的是，教育中概股遭渾水做空好未來(lái)并非第一遭遇。在2012年7月，渾水公司發(fā)布報(bào)告質(zhì)疑新東方（NYSE：EDU）財(cái)務(wù)報(bào)告存在欺詐，其毛利潤(rùn)率存在60%的造假嫌疑，建議強(qiáng)力賣出其股票。這一報(bào)告導(dǎo)致新東方股價(jià)一夜暴跌35.02%，累計(jì)下跌57.32%，市值縮水過(guò)半。

　　新東方創(chuàng)始人俞敏洪在微博迅速回應(yīng)此事：“謝廣大朋友對(duì)新東方的關(guān)注，美國(guó)渾水公司，一家專門以做空中國(guó)股來(lái)牟利的公司，對(duì)新東方的指責(zé)是沒(méi)有依據(jù)的。新東方對(duì)全國(guó)600多個(gè)教學(xué)點(diǎn)100%控股，只有在沒(méi)有新東方的十幾個(gè)小城市有合作經(jīng)營(yíng)，新東方一直按照政府要求合法經(jīng)營(yíng)，新東方?jīng)Q不會(huì)用VIE結(jié)構(gòu)破壞投資者利益。我們會(huì)安心認(rèn)真把新東方做得更好！”

　　隨后，新東方方面又陸續(xù)召開新聞發(fā)布會(huì)，以提振投資者信心。隨著新東方不斷地反擊，最終渾水做空失敗，新東方也穩(wěn)定了股價(jià)，目前它的市值比上市時(shí)增長(zhǎng)了10倍。

　　在之后的7月20日，俞敏洪表示：“渾水事件給我最大的啟示是，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的規(guī)范化提出高要求也不過(guò)分；同事盡管痛恨渾水，但也知道這樣機(jī)構(gòu)的存在，能夠制約一些公司做壞事欺騙股東。就像有一個(gè)不斷挑刺的人存在，你就能夠不斷進(jìn)步?！?/span>

　　深圳一資本管理教育板塊負(fù)責(zé)人向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，國(guó)內(nèi)教育板塊的本身估值一直比較高，好未來(lái)是這一行業(yè)的龍頭。受此影響，6月14日香港市場(chǎng)教育股也遭到了不同程度的拋售。

　　她認(rèn)為，本次渾水對(duì)好未來(lái)的做空?qǐng)?bào)告，從長(zhǎng)期來(lái)看，未必是件壞事。擠干凈估值后會(huì)繼續(xù)維持漲勢(shì)。好未來(lái)本身的業(yè)務(wù)確實(shí)是供不應(yīng)求的，尤其是在如今的一線市場(chǎng)中。從渾水過(guò)往的套路來(lái)看，目前跌幅尚不及其預(yù)期，可能會(huì)準(zhǔn)備做空?qǐng)?bào)告的第二彈和第三彈。

　　“希望好未來(lái)被做空這一事件也會(huì)給近兩年諸多拼命想趁著好形勢(shì)赴海外上市的國(guó)內(nèi)教育公司一記警鐘，在中國(guó)企業(yè)和世界資本市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越緊密的今天，一旦上市，公司的一舉一動(dòng)就會(huì)被擺在放大鏡之前仔細(xì)審視?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說(shuō)。

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